A股別再跟着美股湊熱鬧-港股直通车
本文作者蘇培科，系對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員。慣以粵語落筆行文。為保留原文原汁原味，本編未做轉譯。
文：蘇培科
持續近9年牛市的美股突然進入了閃崩模式，自2月2日美國道瓊斯工業平均指數下跌2.5%之後，2月5日道指再次暴瀉4.6%，一度重挫近1600點，創美股史上單日最大跌幅。
一時間，市場情緒極度恐慌，隨後不明就裏的隔夜盤亞太股市、歐洲股市紛紛跟隨大幅下跌，就連經歷熊市洗禮近3年的A股市場也跟着大幅滑落，上證指數在2月6日下跌了3.35%。對於如此突如其來的全球股市暴跌，很多人在問究竟是什麼原因？將要持續多久？中國股市該何去何從？
沽空者加劇插水
如果經歷過中國股市2015年股災，或許就會對美股崩盤節奏不會陌生，林俊峰美股之所以會出現如此快速的下跌，各種沽空工具起到了推波助瀾的作用倪尔萍。
2月5日以來，各種美股指數造空ETF和產品都出現了大幅上漲，市場恐慌拋售情緒的延續進一步觸發一些量化對沖和自動交易程式，很顯然沽空機制、高頻交易、程式化交易對美股跳水起到了雪上加霜的效果，而華爾街投機分子依然可以通過沽空賺得缽滿盆溢。
當恐慌情緒主導市場時，賣方會下意識加大拋售力度，而買方則更趨謹慎觀望，這樣的情緒會導致市場出現短暫流動性缺失，並導致市場跌勢自我強化，金融市場沽空者和投機者會順勢而為，這些人根本不會管經濟基本面的長期因素，因此美國股市的調整很有可能會比大多數人預期的要慘烈得多。
我認為，誘發本輪美股暴跌的根本原因應該是美國貨幣政策收緊效應。其實，早在2015年末美國聯儲局第一次減息時我就曾指出，要防止聯儲局緊縮政策導致美股下跌，一些兌換美元的套利資金很有可能會尋找新的避風港，當時建議A股市場應該設法提高吸引力。可惜A股市場掉了鏈子，反而在2016年初熔斷機制下使其成了全球最恐慌的市場，並結結實實地掩蓋了美股下跌的主要原因寺田拓哉。
在美國第一次加息後，美國股市先於A股市場開始調整（比A股市場早兩個交易日下跌），道指那輪下跌超過了10%，納指當時更下滑超過13%，而A股後來居上，跌幅迅速超過了20%，A股市場不但沒有成為美股恐慌資金的避風港吉弗雷，反而將人民幣滙率和A股推入了一個非常不利的境地。
睜一隻眼閉一隻眼，流水不爭先
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緊縮總伴隨熊市
我在2008年研究股票市場與貨幣政策的關係時，把此前近20年美國、日本和中國的股市走勢與貨幣政策及流動性的走勢圖疊加起來，發現股市上漲未必與貨幣政策放鬆和流動性寬鬆明顯相關，但每當貨幣政策緊縮和流動性收緊時，股票市場的熊市則與之相伴。
國基會的資料顯示，由1959年至2003年，19個主要工業國家股票市場共有52次泡沫破裂，其中每次下跌都與貨幣政策收緊息息相關。因此我在2016年初斷言，除非美國經濟好到無可挑剔且能夠保證高速增長，否則很難逃避貨幣政策緊縮帶來的新麻煩。
中國須調整監管
隨着2015年底美國量化寬鬆終結和加息開始，2017年聯儲局開始縮表苏赫巴托尔，美國的10年期國債利率突破了金融危機以後2.5厘的長期均值，美國流動性寬鬆局面徹底宣告終結，美國市場中的「搶瓶蓋」遊戲或許才剛剛開始，美股調整可能就是貨幣政策緊縮帶來的新麻煩開始，中國股市決策部門應該盡快認清形勢，讓A股快速恢復吸引力，讓市場流動性得到平衡，監管策略調整不漲不跌的中庸原則，將美股逃出來的避險資金吸引過來為我所用。
機會或許稍縱即逝，如果A股繼續跟着湊熱鬧「鬥跌」，則會再一次錯過全球資產配置和再平衡的機會。關鍵是不能小看美國市場的糾錯能力和自我修復能力，一旦美股緩過勁來飞扬军事论坛，再配合逐漸走好的美國經濟，中國將會徹底喪失這輪戰略機會胶衣窒息，搞不好中國的金融監管競賽和不當的監管策略會引爆中國房地產泡沫和地方的「龐氏」債務迷局荷兰毛狮犬。（蘇培科/解經論財）
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