A股迎来新机遇 投顾说|【宏观事件点评】成功“闯关”MSCI,-平安信托订阅号
A股终于敲响MSCI明晟国际指数的大门，虽然此前机构普遍预测此次成功概率为60%勒布沟 ，但在今天凌晨4:30发布的2017市场分类评审结果中，中国A股成功纳入MSCI新兴市场指数，并且将加入222只中国A股的大盘股，好于预期黄裳是谁。受消息面影响，上证综指收盘涨0.52%，短期提升风险偏好明显。
MSCI的一小步
第一，纳入标的从169支标的上调至222支大盘股，将原方案中删除的AH股再度加入，降低对前期停牌标的的纳入限制；初始纳入比例从0.5%上调至0.73%；
第二，MSCI在未来进一步考虑加入A股市场中盘股的可能性。考虑到互联互通机制的每日限额，新兴市场的纳入实施分为两部分，分别于2018年的5月和8月。MSCI预计初始流入资金为170-180亿美元，如果全部纳入大概会达到3400亿美元的水平西线平魔。意味着从明年起，海外资金将可以直接通过MSCI新兴市场指数购买A股。
数据来源：MSCI,平安证券研究所
A股的一大步
2017年是A股市场自2014年以来第四次冲击MSCI指数。而前三次未被纳入的主要原因是额度分配和资本流动限制等市场准入问题。近年来，A股在市场化、法制化和国际化的改革方向取得的成就有目共睹：明确实际权益拥有权、开放深港通（取消互联互通总额度）、规范停复牌监管等。在明晟宣布前夕，证监会也率先就即将到来的结果表态称，“任何一个新兴市场的股票指数，无论是MSCI指数也好，还是其它的指数，假如没有中国的股票在里面是非常不完整的。”所以监管层乐见于A股的纳入，积极推动我国资本市场的改革和加快融入全球资本市场的信心。
6月20日周小川行长在陆家嘴论坛上讲到“金融服务业要进一步扩大开放”，A股纳入MSCI意味着中国资本市场的对外开放和国际化进程向前迈进了一大步。此次A股纳入MSCI意在长远，有助于改善A股投资者结构和投资风格，同时提高A股的国际关注度和参与度，也一定程度上有助于A股相关制度和规则的进一步完善和成熟，我们期待A股越来越好。
短期提振资本市场情绪黑暗魔法书，长期整体利好市场
从短期而言，MSCI纳入A股对于市场的影响主要体现在于提振市场情绪，整体提升风险偏好。沪股通和深股通连续4个月净流入，从数据统计显示，外资在沪股通中交易活跃，近3个月外资通过沪股通净买入137.29亿，期间总成交高达2713.93亿。其中56个交易日，有34个交易日外资为净买入，占比在60%以上。可见外资通过沪股通以持续稳步趋势进场。而在深港通上，近3个月外资通过深股通净买入更是高达360亿，期间56个交易日，外资有53个交易日为净买入，占比超过90%，可见外资在深股通中的布局更加积极，表明市场对于本次不管纳入MSCI成功与否，都已经在提前布局A股，市场情绪面提振德保苏铁，随着正式纳入MSCI，情绪面短期继续利好市场。
从近期资本市场来看，伴随着前期监管政策的缓和和央行不断的通过金融工具在缓解流动性，A股6月小幅反弹。我们认为，本次在A股纳入MSCI的事件催化下，参照韩国和台湾(参考我们之前发的A股第四次面临大考---纳入MSCI倒计时)等经验，我们预计A股短期反弹有望进一步延续，但更多的还是结构性行情为主，叠加短期趋势性行情为辅。
沪股通和深股通买入情况
数据来源WIND
长期吸引海外投资者xindm，增量资金流入市场
我们认为A股市现在为数不多、与全球和其他国家股市相关性极低的市场。从组合管理的角度，A股是分散全球投资风险的利器。我们预计更多机构投资者会把A股提升为“策略配置”，大量的海外资金将流入A股市场。经计算，A股初步纳入MSCI有望带来800亿左右的增量资金，较3月方案新增200亿左右，但是1年的过渡期使得这一资金的流入是渐进的，尽管权重较小强风吹拂，但A股与海外市场相关性低，可能刺激投资者加大对中国公司的头寸，并带来中长期的发展。此外，考虑到我国经济规模和增速，中国的比重有望继续增加。
所以长期而言杉德卡，我们认为MSCI将A股纳入新兴市场指数有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构，未来3-5年中结合监管政策的持续推进，促使A股走向成熟。
各国股票市场海外投资者份额
数据来源WIND
投资风格偏向价值蓝筹有望延续
从本次222只对应标的来看，大金融、公用事业和大消费板块占比较高，普遍具有低估值、高ROE、高分红、高股息率等特征。受益于本次事件影响，我们预计前期市场偏向价值蓝筹的投资风格在中长期有望进一步延续，换句话来说，虽然近期出现了风格的切换，从大方向来说，蓝筹股继续获取超额收益的市场特征得以延续。
所以我们认为，A股纳入MSCI依旧利好于价值蓝筹板块，包括大金融、大消费以及传媒、计算机等领域的科技龙头。随着未来MSCI纳入因子从5%提升到全部纳入，将为这些股票带来持续的中长线买入资金。有利于构造和影响A股投资者长期的投资行为以及价值理念。
新方案下的行业市值以金融板块为主
数据来源WIND
受互联互通机制影响，利好港股
整体来看，在互联互通的机制下，南北资金的成交不断上升，两地市场逻辑相互影响，彼此融合。近年来AH股溢价呈现收敛趋势，波动主要受两地市场表现差距影响。2017年3月份以来，港股通成交金额占香港市场总成交额的10%左右。我们认为，英巴图在国内资金海外化配置需求背景下，港股当前仍具有较大的配置价值。而且凭借内地资金对国内更加熟悉的上市公司、行业动态以及资金端的优势，内地资金会在香港权益市场的主战场上取得越来越大的定价权。因为当前A股市场也同样更加注重盈利和估值。
另外，加入MSCI标志着A股市场向国际化又迈进的一步,内地和香港两地资金交流将更加频繁，随着互动频繁和熟悉，届时对相互市场投资的广度和深度也将加大李雨儿。A股投资者买港股，与国际投资者买A股，这双向的互联互通，将强化价值投资理念。香港证监会今日发话，A股纳入MSCI指数加强了香港作为接通内地股票市场的门户角色。
两地市场逻辑相互影响, AH股溢价呈现收敛趋势
数据来源：MSCI,平安证券研究所
作者：方 蓬
平安信托财富产品部 策略与投资顾问团队
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