A股还有多少下跌空间？2018年9月4日投资日报-股票市场之基本面研究
“好公司、好股票”是投资者最主要的投资方式
外资持续增配A股+金融严格监管=提升优质权益资产的吸引力
大盘
投资经理的路演纪要：
今年市场比2011年市场还要惨淡，2011年基本从年初一直跌到年尾，整个过程毫无机会，所有行业只是跌多跌少的问题。在这种情况下我印象当中当时跌幅最大的行业就是有色、钢铁、煤炭、电力设备这四个行业，跌幅是35%到40%左右的跌幅。这是用了一年的时间。但是我们可以看到今年1月底到8月底，好几个细分行业指数（有色、传媒、房地产、券商等）已经出现30%多的跌幅，仅仅只有七个月时间。
对股票市场来说，我把它分为两点：
第一去杠杆，必然影响流动性的，无论是资本市场，还是实体经济湖边的孔雀。以前我们一个流动性比较充裕，日子很好过的情况下，变成一个紧缩情况，第一个变化对人冲击非常大的，对实体冲击，对股票市场的冲击，对金融市场冲击，以及对人的心理冲击都会比较大。比如如果我们一直都是紧衣缩食的状态，今年去杠杆，可能冲击不会有那么明显。这是第一块。
第二块我们都知道，客观的说中国经济在过去十年就是依靠债务扩张，托起来的经济，我们GDP增速都可以，体量现在到了全球第二，远远超过除了美国以外其他国家。但是过去十年那个结构并不是特别的健康，本质就是在不断扩张，通过基建，房地产，核心是把经济增速给托住。在依靠债务扩张GDP而言，一旦面临去杠杆的事情，其实现在我们已经看得很清楚了，就是经济上的压力和预期有了变化，对未来前景比较悲观的判断，不用多说或者是重复。
这两块对今年股票市场冲击：
第一冲击到了我们经济增长模式，依靠债务扩张这种经济增长模式受到极大的影响，经济增速开始出现一些变化，甚至是下行，所以它带来的股票市场第一个影响EPS芳草斜阳外，影响企业收入或者是盈利能力；
第二冲击了流动性。这种流动性带来的负反馈它冲击了我们心里，让我们情绪变得保守，我们情绪变得有点没有那么的兴奋，这个东西影响的是PE，流动性，情绪迈克尔里德，处于收缩周期的时候，同样东西给的估值必然是下降的。
所以今年整个市场环境是非常标准的双杀，既杀EPS斛律恒伽，又杀PE，反应到为什么只过了7个月时间，其实我感受到的市场可能比过去十年最惨的一轮2011年，我感觉可能还惨的原因，这和2011年不一样，尤其上半年我们享受了四万亿尾声的红利。所以那个时候我们还没有开始杀业绩。2011下半年的时候通胀起来了哈皮父子，流动性开始收缩了邱钟惠，才提出相对的封杀。但是那个时候估值已经被杀下去了。2011年虽然是全年往下跌的市场，但是给人感觉还好，当然也很惨。今年这个感觉特别不舒服，因为我们短短半年多时间里面，很标准的双杀。如果把这个事情放到了上市公司而言黄光剑，这个上市公司肯定是股价暴跌的，这个时候如果我们持有这个上市公司，那个感受非常差。我想原因其实就在这儿，关于杀业绩这个不用多说了。
往后看的时候，比如说有没有反弹，什么时候会反弹，会怎么会反弹，反弹是什么样的东西，大家也关心这样的事情。
我先说一下对市场总体看法。如果市场真的是因为我刚才说的这个主要因素，带来相对比较惨淡的走势，意味着：
第一我们需要判断这两点因素会不会更惨，如果更惨的话，这个远远没有见底，比如流动性还要进一步收，去杠杆还要进一步干，经济基本面进一步下行，或者是预期大家进行循环反复，这里有反射性效果，进行这样实况的时候，这个位置不是底，也不会有反弹。
第二点：如果有反弹必然是上面的这两点因素发生了一些变化，而且发生一些显著性的变化黄江南，才能带来新的变化，确实需要有实质性的变化，再传递到人心变化，才可能出现反弹。这是我对未来判断。我们光去说2600点也好，卡欧斯泰罗任何一个指数，我也听到比较多，看到多少点，这个意义不大，因为这个位置上单纯看指数，其实缺乏逻辑，缺乏理由，如果看到2400也好，看到更低也好，需要有看到更低的理由，如果觉得这个是底，觉得能够大反弹，小反弹，它也需要理由。对于我个人而言，这个东西仁者见仁智者见智的。对于我个人而言我觉得上述两点情况出现了变化，如果出现显著变化就是大反弹，如果出现一般变化就是小反弹。如果只是略微改善徐凤娇，那就是见底，如果继续恶化就是继续往下跌。我觉得这个场景分析概率问题，对我个人而言是比较清晰的一点，想象一下我自己的判断，刚才都是讲对过去回顾，比较容易一点。
对于未来我个人想法，在于：
第一点流动性或者是去杠杆这一块，政策已经转向了，当然这种转向不是从去杠杆，直接变成像2015年一样的，2015年到2016年那样，又变成全面放松或者是大放水情况，这样一个状况，可能性，可能一个月前还有人争论这个事情，但是我坚定不相信的，因为已经不具备大放水这种条件和情况了。
所以我们看到官方表态，从去杠杆变成稳杠杆，这是人民日报的说法，这一点还是比较宏观的描述，我个人倾向是从全面去杠杆，上半年发生的实体任何一个行业，包括国企在内，包括民营企业在内，包括资本市场，包括其他层面金融市场，是全面性的去杠杆，转向了一个定点式的去杠杆。可能我更倾向于这样一个变化。所以我们可以看到，包括昨天在内，财政部依然在说严控地方政府债务，包括前段时间要严格控制地方政府隐型债务的问题，那个文件的表述，据看到的人说用词和态度非常严厉的，其中不乏类似于这种终身追责，等等这样一些管控的词语。
所以可以看到我们可能一方面在说，这个里面有一些矛盾，一方面说，这属于总体表态，我们所谓积极财政政策还要更加积极，如果放到两三年前我们基本可以理解一定是大放水的状态，因为2015年表述没有那么夸张，是很明显的一个表述，我们要开始更加扩张，更加积极。现在意思是积极财政政策更加积极，一方面做这个，过一段时间我们依然严控地方政府的隐型债务，给人感觉还是比较疑惑的东西。财政政策，我们去杠杆，依然会去，但是我们会走向一些定点式的。风险最大的地方，可能会爆发危机的情况，我们依然不会手软，依然手紧。但是可放的时候我们不像上半年那样，基本不问青红皂白，不管好坏，一竿子打到底。所以一方面依然定向去杠杆，一方面未来看到定向的方式，某些领域。
1、2018年1月27日会战唐门，大盘从3587点开始下跌，上证指数最大下跌幅度-24.78%。在跌破这个数字前，大盘都属于正常的企稳状态。
2、板块特点
3、把下跌周期从2017年1月26日开始计算，按照市场平均股价指数，最大平均股价指数下跌是39.5%。
如果从2015年6月下跌开始计算，目前的下跌是第C浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌。C浪分成五浪下跌过程。
按波浪数，这是下跌浪中的第五浪。五浪和上涨浪之间并没有明显的拐点，只是一片区域，只是一片挖坑的区域，边走边看不悲观。
4、时间节点
5、上周十股跟踪
中国平安、浙江龙盛、格力电器、航天电器、中信证券、梅花生物、星宇股份、温氏股份、建设银行、隆平高科
6、本周十股跟踪
永辉超市、中国神华、万科A、建设银行、中国平安、航天信息、中航飞机、民生银行、五粮液、中信证券。
免责声明：以上内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资有风险，入市须谨慎。