Call】晨会集萃20170731 【天风Morning-天风研究
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重点推荐
【金工】“白马指数”上升走势不变，继续持有！ 6月以来我们的观点从未变更，上证50在上行趋势运行中，请勿左侧下车，在多数人判断处于顶部时我们一再强调我们的观点；创业板在下行趋势运行中，主要的机会在超跌反弹，要及时了结获利，耐心等待下一次大跌的机会。根据我们的“四位一体”（融合趋势、估值、技术背离与风险偏好）资金管理系统，我们建议仓位回到中等偏上水平（70%）。
【电子】从弹性角度看苹果概念股的配置：我们详细测算了OLED款iphone对弹性，OLED 款iphone今年是销售的第一年，预计今年销售5-6kw只，明年销售1.7亿只以上，后年预计销售2.6亿只以上，OLED版本iphone 3年销售复合增速在100%+。我们重点推荐在OLED款iphone领域弹性大的品种，首推安洁科技。安防智能化浪潮下的核心受益标的，大华股份。上周我们与大华股份领导进行了深度沟通，公司正经历了从1）单一产品到多系列产品销售；到2）提供视频监控解决方案；到3）提供城市智能化综合解决方案和运维服务的业务模式转变。公司加速安防解控业务在消费级市场、行业级市场（解决方案）及城市级市场（PPP）应用；同时以核心软硬件入手，推进以人工智能为核心的机器人业务。
【传媒互联网】上周传媒板块大涨，板块反弹带动及CJ火热开幕同样带动游戏龙头情绪提振，我们持续推荐的游族网络、完美世界、三七互娱均涨幅居前。根据交易席位判断证金可能周四五持续流出昆仑万维，我们判断证金二季度买入更多是基于维稳而不是为创业板做背书，更不建议盲目追入。西川茂蓝筹后期走势密切关注，版块内依然围绕基本面，把握业绩确定性强及相对低估值的布局机会猎魔战记，并围绕有真正成长性公司介入，最坏情况时间换空间。继续关注中报高增速及全年业绩预期沙桐。继续重点关注细分板块龙头，高增长游戏如游族、完美、三七、付费阅读平治、思美，以及业绩集中在Q3Q4的影视慈文、华策、新文化，超跌的迅游科技等。
【通信】亨通光电业绩超预期！继续强烈推荐！光通信行业高景气延续，量价齐升是公司高速增长主要原因，同时其他业务增长也较快。重申继续推荐逻辑：行业景气超预期，供需紧张关系有望保持到18年年底。整体市场风格继续聚焦业绩聚焦白马聚焦龙头。随着时间的推移，整个市场都会逐步发现，18年的确定性越来越高，下半年投资机会愈发明显。
【银行】平安银行可转债利好股价，长期提升盈利能力。市场对可转债需求较大。参考光大可转债，从披露发行预案到完成发行约9个月。认为，260亿元可转债发行将对平安银行股价形成明显利好。长期利于盈利能力提升。MPA考核趋严之下，成长性主要取决于资本充足率，发行可转债能够助力成长性提升，转股后对roe虽有短暂性摊薄，但利于盈利能力提升。静态测算，260亿元可转债全部转股可提升核心一级资本充足率1.2个百分点。维持买入评价，6个月目标价13.1元/股（1.1x17PB），20%以上上行空间。在理顺120万保险代理人激励机制后，平安银行零售转型成功指日可待，盈利能力有望逐步提升，估值水平有望大幅提升。中长期坚定看好。
【策略】思考：从产业到行业到公司的变化看待企业价值。我们估值是给公司的产品或服务带给人们的价值做评估。思考的着力点在公司的产品或者服务到底给了社会什么样的价值，以及价值量有多大。所谓“好”当然有各种判断标准执行力，公司战略，文化，产品价值量等等角度，最重要的是对产品本身的判断胡剑云。公司怎么理解产品的本质，并以此为中心去铺开后续的动作，我们要做的，就是针对不同的产品或者服务的类型及上述的价值点，来判断如何实现价值点才是最好的路径，公司是否在这条路径上面进行动作和布局马绍信 。从行业的走向，评价什么样的公司是符合趋势的公司。
【商社】印度系列02·互联网业：指数级增长的预期与投资判断。对印度一级市场的投资需要密切关注是否存在估值过高的问题。而在电商阵营已经较为明确的基础上，可关注与其相关的物流板块投资机会。印度的电商市场目前无疑是最受资本关注的赛道。2016年印度零售电商市场规模1.45万亿卢比，约合人民币1575亿元（仅为中国零售电商市场的3.15%）。我们预计到2020年印度电商市场规模或将达到人民币6000亿元，年复合增速约40%。从具体品类看佟家三少，服饰鞋类是线上零售中占比最大的品类，其次为消费电子，二者合计占比41.83%。将目光投向全球，而不仅是限制在印度本土公司来看，我们认为印度互联网行业最受益的上市公司应当是Facebook和Amazon。
买方反馈
进入8月份市场迎来中报披露密集期。业绩为王的市场风格将再次凸显。市场没有整体下跌风险，寻找业绩确定性强的公司。对于市场的基础，从经济、流动性、政策三因素来看和之前的判断没有太大的变化。主要关注上周市场变化。上周受国务院双创文件影响创业板出现大涨，但行情难以持续，主要是因为双创难以走上政策舞台的中央且乐视等风险因素仍未得到有效释放，影响情绪，压制风险偏好。总体来讲，市场仍然较为乐观，8月份仍然可以有所作为。在结构化行情中寻找机会。板块上关注周期品和大金融。短期受建军90周年系列活动军工板块亦可能有所表现。
研究分享
【计算机】特斯拉Model3 正式下线，以此为标志，我们认为智能汽车有望进入大众化普及阶段错名网。Modle3除了引以为傲的电池系统，ADAS和智能驾驶舱亦是亮点。而若Modle3销量持续超预期，鲇鱼效应下，传统车企创新有望进一步加速。考虑安全域高门槛，我们看好中国公司首先在智能驾驶舱领域弯道超车。软件的投资机会，主要以下三个方面：第一是直接受益标的，推荐四维图新，特斯拉中国ADAS地图等产品独家供应商。第二是网联层面，具体落地产品为智能驾驶舱，推荐索菱股份、东软集团、路畅科技浙江豪车吧，同时关注对汽车软件理解深厚的兴民智通、中科创达保罗蒂贝茨。三是智能层面，推荐四维图新天九翅，打造无人驾驶一站式平台。
【宏观】黑色涨完有色涨，周期会翻转吗？有色要看全球需求，目前看中美欧都有短周期见顶的迹象，铜涨价有美元指数的因素，但对连续大涨比较谨慎。一是中国复苏的短周期在2季度开始有见顶迹象，2季度的制造业固定资产投资和资本开支数据仍然无法支撑中国对铜的乐观需求预期；二是美国的通胀和PMI数据也开始出现回落。乐观预期可能更多地被铜的金融属性放大了。汇率取决于国力，周期取决于视角。铜的问题回到了美元指数的位置和方向，美元指数的受伤来源于美欧政治政策和经济数据的相对而行：一边是特朗普的“失败”，另一边是法德MM组合的“成功”。汇率最终由国力决定，美元和美债收益率有向上跳的风险，而9月发生的概率最大。业绩考核和时滞使大家对周期看法各异，但周期是客观的，其会因为经济变量的改变而改变。
【有色】诺德股份，铜箔涨价符合预期，业绩高增长进行时。鉴于各类铜箔订单持续增加，产品供不应求，自 8 月 1 日起，公司各类铜箔加工价格在原来的基础上上浮 5000 元/吨，海外销售在原基础上上浮 800 美元/吨。预计铜箔涨价持续，